如何评价南极电商这家公司?它可以长期持有吗?如何判断一个投资是价值投资

、分众传媒、视觉中国，大概是三家很奇特的企业，商业模式很难找到对标的企业。分众目前已经消除了市场争议，用业绩让质疑的声音闭嘴了，但是分众依然受经济周期影响很大，业绩起伏波动率很难控制。

南极电商的模式不止一次遭到质疑，在阿里平台GMV下滑，应收款迅速增加之后， 借着一张涉嫌造假的PPT，一路暴跌。2021年一季度，汇添富和睿远两大王牌砸盘出逃，一度最低跌到190亿。

根据股价，反向思考，公司的利空是否都出尽了呢？阿里流量规则改变已经结束了，疫情导致的供应链困难目前看也基本落地了，竞争对手的冲击一直在，剩下的不确定性大概就剩下张总身体，毕竟贝壳之后，市场对于强势领导人的身体重要性都认识到了。

南极电商成立于1998年，起初产品为保暖内衣，2008年开始转型做供应链整合，2015年借壳上市，上市后收购了时间互联，进入移动互联网广告市场。2020年，跟随疫情行情，股价一路冲到24元，但是业绩增长未能兑现，遭到市场杀逻辑，一路跌去三分之二。

同一个故事不能再讲一遍，站在当下南极电商的未来怎么看呢？

2020年我认为南极电商应该对标客士多，属于大商场里专业的买手店，只不过中国市场太大了，南极人把这个逻辑从线下换到了线上，为客户选择“好而不贵”的货品。

2021年暴跌的股价冲击了我的认识，6月15日公司发布了监管回复函，比年报更详细的介绍了经营情况。本质上南极电商属于轻工产品的大型流通企业，公司对供应商收取赋能费用作为主要收入，因此广大纺织类小企业才是南极电商的客户，天猫和拼多多上的消费者只是用户。这是我认知的转变，不见得一定对。

南极电商优秀在于，跟自己的供应商协调了利益，双方利益一致，只有终端销售见效，双方才有利益，不存在彼此忽悠的可能，下一步甚至不排除，南极人的供货商需要配置一定比例的南极电商的股票，像格力电器一样。

在这个基础上，南极电商业绩 需要考虑两个维度，第一是扩张区域；第二是扩张 。在区域扩张上，南极电商做到了优秀，这里有三个维度，在平台角度看，拼多多目前GMV占比50%左右，已经摆脱了阿里流量规则改变的影响，另外在抖音和快手上也有所突破；在消费层级上，南极电商尽力拓展自己的客户群体范围，除了南极人之外，卡帝乐鳄鱼和经典泰迪都取得不错的效果，最近又和C＆A合资，通过品牌拓展消费客群；第三个维度就是在物理世界拓展，追随SHEIN的脚步搞跨境电商，将中国过剩的产能输送到国外，但是设计和运营能力是一大短板。

品类扩张远比区域扩张更难，因为南极人在消费者心智领域就是内衣和袜子，目前上线的食品等SKU，还需要经过市场检验，毕竟食品需要更强的质量监管体系。至于小家电品类的日用产品，要面临小米、小熊电器等强硬对手的竞争，还需要数据进一步检验。

定性来看，南极电商估值见底，再度跌破200亿的可能性很低。展望未来，依托疫情期间通过让利巩固的供应链体系，能做的工作很多，目前张玉祥正在通过品类扩张和区域扩张，双向驱动公司重回增长的轨道上来。南极人食品、南极人抖音快手带货，FOM跨境，这其中只要成功一项，股价就可能翻转，如果全部成功了，股价会突破前期高点500亿，值得进一步跟踪。

摘录自公众号 奉天擦地

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