半年32亿！营收严重依赖亚马逊，跨境电商巨头致欧科技三赴深交所｜IPO见闻

当传统的 销售已经不能满足用户需求，就有公司把普通的家居产品略加改良，通过 平台远销到了世界各地。

家居行业成为继服饰、消费数码后另一个依靠 电商腾飞的行业，同样也捧出了年入40亿的家居跨境电商巨头——致欧 。

2022年2月12日，致欧家居科技股份有限公司（简称“致欧科技”）向深交所申请恢复发行上市审核。目前，致欧科技创业板IPO审核状态已变更为“已问询”。

致欧科技的这次IPO可谓是一波三折。2021年6月29日，致欧科技首次递表深交所冲击创业板，3个月后因财务资料过期被迫中止上市进程；2021年12月23日，公司完成了财务数据的更新重启IPO。但仅仅过去1个月，公司便在2022年1月21日主动申请中止审核程序，具体原因未披露。此番致欧科技第三次向创业板发起挑战，不知能否成功？

截至上市前，公司的实际控制人为董事长兼总经理宋川，其直接持有公司约1.98亿股股份，占公司股本总额的54.78%。此外，在前十大股东里安克创新持股为9.15%，为第二大股东，苏州宜仲、和谐博时分别持股4.69%、4.58%。

跨境电商模式，主打改良设计

曾在德国留学的创始人宋川，早年就在网络上开始了外贸业务。2010年1月，他和母亲张秀荣共同出资成立郑州致欧进出口贸易有限公司，成为致欧科技的前身。2020年10月21日，公司更名为致欧家居科技股份有限公司，主要从事自有品牌家居类产品的研发、设计和销售。

致欧科技的业务模式与传统家居产销企业有两点不同。第一，公司的生产环节全部委托给外协厂商进行，自身不涉及产品生产；第二，公司主要通过 、Cdiscount、ManoMano、eBay等海外电商平台将产品销往欧美日等境外市场。可以认为，致欧科技是一座连接上游供应商与海外各国终端消费者的桥梁。

致欧科技的主营产品包括家具、家居、宠物、庭院等品类，目前旗下拥有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大自主品牌，是河南省最大的跨境电商出口企业之一。公司分别于2017年、2019年获评“亚马逊全能卖家”和“亚马逊年度最受欢迎品牌卖家”的称号，曾入选“亚马逊全球开店中国出口跨境品牌百强”。

虽然售卖的是家居产品，致欧科技的简称却把重心放在了“科技”而非“家居”。通过对部分家具产品进行可拆卸式组装和扁平化包装的改良设计，公司力求“帮助消费者实现具有个人风格的时尚家居体验”。截至2021 年 6 月 30 日公司共获得授权专利 314 项，其中实用新型专利 5 项，外观设计专利 309 项。

随着物流和科技的进步，近年来全球电商渠道交易规模不断增长。Statista 数据显示，全球电商渠道零售额从2014年的13360亿美元上升至2020年的42800亿美元。另一方面，中国是当前全球最大的家具生产国、出口国，2020 年家具及其零件累计出口金额达 584.06 亿美元。

在全球化趋势和消费升级的促进下，跨境电商市场集中度不断提升。在这样的背景下，拥有海外仓运营能力成为致欧科技的竞争优势。截至2021年底，公司位于德国、美国、英国的海外自营仓面积合计超过29万平方米，用于提高配送效率和客户的购物体验。

营收存在“两个依赖”，现金流状况蒙忧

2018-2020年及2021年1-6月，公司分别实现营业收入15.95亿元、23.26亿元、39.71亿元和32亿元，前三年复合增长率为57.8%，从数据上看业绩处于持续增长态势。

然而，公司业绩较大部分依赖于境外市场，其中又以欧洲和北美地区为主。2020年公司在欧洲和北美的营收分别为23.91亿和15.45亿，占比为60.26%和38.94%。

从销售渠道看，公司主要通过亚马逊等第三方电商平台，以B2C线上出口的模式实现产品销售。2018年至2021年上半年，公司通过线上B2C渠道实现的营收分别占比94.46%、86.99%、82.93%和82.53%，其余的则是B2B渠道。

值得注意的是，亚马逊是致欧科技相当重要的电商平台。报告期内，公司通过亚马逊平台分别实现B2C销售收入14.23亿、18.84亿、28.49亿和22.17亿，占总营收的比例分别为89.32%、81.13%、71.80%和69. 31%。

目前，公司的业绩显示出“两个依赖”的特征。一方面，销售依赖海外市场将使企业面临较大的国际贸易形势变化的风险，这一点从2018年以来中美贸易摩擦给企业跨境业务造成的冲击中可见一斑；另一方面，业务依赖第三方平台给经营稳定性带来了挑战，如果亚马逊等电商平台的经营策略发生重大变化，公司的财务状况也可能受到不利影响。

但是，从营收数据的走势可以看出，致欧科技的“两个依赖”情况有所改善：上述几个比例虽仍旧较高，却呈现逐年下降趋势。此外，经历数十年的发展后以美国、英国、德国等国家为代表的电商市场日趋成熟，疫情更是使欧美亚太地区的电商零售额实现了15%以上的增长率。

相比之下，致欧科技的现金流和存货周转情况要更令人担忧一些。2018年至2021年上半年，公司的经营现金流量净额分别为-3282万元、8899.6万元、-2.07亿元和-5911万元，对此招股书解释主要源于存货和“经营性应收项目”的增加。事实上，报告期内公司的存货账面价值逐年增加，前三年分别为1.75亿元、2.53亿元和8.59亿元。

毛利率高于家居行业

与营收增速相呼应，致欧科技的利润增速颇为亮眼。2018年至2021年1-6月，公司的净利润分别为4164.7万元、1.08亿元、3.8亿元和1.4亿元。

同时，得益于跨境电商的业务模式，公司的毛利率也十分可观，报告期内主营业务毛利率分别为56.48%、55.82%、54.78%和51.26%，虽然总体呈下降趋势，却仍比一般家居行业30%左右的毛利率高出不少。

根据招股书，公司毛利率下降的重要原因是B2B业务的增长。事实上，B2B 渠道收入占比从 2018 年的 5.54%提升至 2020年的 17.07%。由于B2C模式下平台收取的销售费用占大头，其毛利率高于B2B模式，故后者占比的提升在一定程度降低了整体毛利率水平。

此外，2021年以来受全球疫情影响，国际运力紧张、美国多个港口停摆，加上电商企业普遍实行加大备货的经营策略，公司海运费用有所增加，同时部分时期内存在订单积压和降价销售的情况，也是毛利率下降的原因之一。

招股书显示，各个报告期公司的研发费用分别为 416.32 万元、1042.95 万元、1276.93 万元和 1157.35 万元，前三年的年复合增长率为75.13%。虽然增长较快，但研发费用率不足1%，低于同行业平均水平。

本次IPO致欧科技计划募集资金14.86亿元，其中3.18亿元将用于研发设计中心建设项目，5.17亿元用于仓储物流体系扩建项目，3.5亿元用于郑州总部运营管理中心建设项目，3亿元则用于补充流动资金。

这似乎有些对症下药的意味。做出口就像下海，满载而归的收益，与贸易环境、汇率波动、海运成本等风险始终并存。倘若致欧科技用这些资金做好仓储、现金流等方面的建设，强化风险把控能力，可能会迎来更丰硕的果实。

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