安克创新(300866)：龙头出海乘风破浪 营收持续高增

出海消费电子龙头乘风破浪，营收规模持续高增，首次覆盖给予 安克创新成立于2011 年，历经9 年发展成为我国销售规模最大的、专注消费电子领域的 之一。公司短期受益于疫情背景下海外电商渗透率加速提升、国内外供给修复差距，20Q4 业绩有望继续保持高增长；未来凭借高于行业平均的研发投入持续推动产品创新，并通过供应链、渠道全链条数字化 运营效率壁垒，市场份额有望持续提升。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为2.13、3.49、4.34 元，目标价208.30 元，首次覆盖给予“买入”评级。

跨境电商乘风而起，消费电子市场空间广阔

海外疫情催化电商渗透率加速提升，中国跨境电商企业电商运营经验丰富、供应链优势显著，可充分受益。其中消费电子是出海黄金赛道，细分行业市场规模保持较快成长，2020-22 年全球移动电源、充电器、无线耳机、无线音箱市场规模CAGR预计分别为10.8%（Markets and Markets）、6.3%（BCC Research）、12.0%与4.6%（Future Source）。智能硬件产品不断推陈出新，2020-24 年全球智能硬件出货量CAGR 预计达20.6%。安克创新位于跨境电商、消费电子两条红利赛道，成长空间广阔。

研发驱动产品持续创新，品牌构建长期护城河

安克创新是一家研发驱动的卓越的产品公司，2017-19 年研发费用率达5.1%、5.5%、5.9%，2019 年底累计获得520 项专利，业内处于领先地位。

公司通过“精准选品+微创新+快速迭代”方式持续向市场推出“高质优价”

的创新产品，构建了成长的底层动力。同时安克创新也是一家出色的品牌管理企业，“公域获客+私域运营+整合营销”打法层层递进，构建了强大的品牌势能，营销转化效率高，2020Q1-Q3 销售费用率23.0%，较业务结构相似的星徽精密同期销售费用率低11.4pct。

“线上+线下”打造全球立体销售网络，充分释放成长潜力公司2011 年以亚马逊为起点，通过系统的线上运营切入市场，2015 年开始因地制宜在美国、日本、中东拓展线下渠道，与知名零售商沃尔玛、Bestbuy 业务合作。2019 年，公司线上、线下渠道收入占比约分别为71.0%、29.0%。伴随公司各国本土化团队发力，充分盘活区域资源，实现区域“线上+线下”运营效率最大化，公司的市占率有望快速提升。

“跨境电商+消费电子”高景气，龙头综合实力强劲，首覆给予买入评级公司处于跨境电商、消费电子双赛道，行业景气度高、势能足。凭借持续高额的研发投入推动产品创新、系统的整合营销提升品牌力，公司有望继续高速成长。我们预计公司2020-2022 年实现归母净利润8.7、14.2、17.6亿元，对应EPS 2.13、3.49、4.34 元。参考可比公司2021 年Wind 一致预期1.72x PEG，认可给予公司2021 年1.72x PEG，对应目标价208.30元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：产品创新不及预期，国内业务拓展不及预期。

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