作为中概股中的“异类”，拼多多仍在延续自己的增长逻辑。在3月20日发布的四季度财报中，无论是营收还是利润，都维持在3成以上的增长。
不过比起增长，一个更加引人瞩目的数据是：2022年全年，拼多多的研发投入超过了百亿。投入重点包括农业科技和以制造业为代表的实体产业。
从“百亿补贴”到“百亿研发”，拼多多的奔跑逻辑正在发生改变。过去的拼多多通过补贴和渠道革命，而如今，想要真正提供价格和服务优势，就离不开底层的技术创新，只有深刻改造供给侧，才能进一步提升平台的价格和服务优势。
在财报会议上，拼多多高管多次强调，比起财务数据，拼多多当下更看重长期的价值。正因于此，在互联网行业普遍收紧开支的情况下，拼多多仍在坚定不移的投入技术。
亚马逊创始人贝佐斯曾经说过：“如果哪一天我的公司业绩很好，有人对我说，祝贺你今天取得了很好的成绩，我会对他说，不要祝贺我今天，因为我们的业绩表现实际上是三年、五年、甚至是十年前打下根基准备好的。”
而今天的拼多多，就正在为三年、五年、甚至是十年后打下根基。
01 增长
增长，依然是拼多多财报中多次出现的关键词——尽管在特定的资本市场环境之下，它已经不再是评估一家公司经营状况是否健康的最重要因素，但从财务角度来看，它依然能赋予市场信心。
财报显示，拼多多集团去年第四季度收入为398亿元，同比增长46%。2022年全年，拼多多营收达到1306亿元，同比增长39%。
具体来看，核心广告业务收入309.7亿元，同比增长38.1%，与社区团购有关的佣金收入同比大增86%。
利润方面，拼多多延续了此前连续6个季度盈利的态势，四季度毛利润达到308.93亿元，同比增长49%。Non-GAAP利润为121.06亿元，与上一季度基本持平。
由于收入表现优异，拼多多的现金流良好，财报显示，截至2022年底，拼多多的经营现金流485.08亿元。在线营销费用、一般和行政费用分别同比增加56%、291%。
业务侧，出海成为最被关注的亮点之一。
去年9月，Temu登陆美国市场，随后持续起量。
Sensor Tower数据显示，截至2023年3月，Temu 已经拥有超过5000万注册用户和2000万活跃用户。不过，相关营收数据尚未在此次财报中披露。
整体来看，拼多多的增长速度与机构预期基本一致。相比三季度，拼多多增速有所回落，但仍然处在相对高的增速区间，特别是在电商整体GMV增长仅有10%左右的今天，拼多多的核心收入增长速度还能维持在30%以上，实属不易。
不过增长终究有尽头，对于月活已经超过7亿的拼多多，继续保持50%增速显然不太现实。财务之外的核心能力，也成为外界更关注的重点。好在，当拼多多进入从“营销驱动”到“研发驱动”转向的第二年，很多改变正在发生，并持续深入。
02 钱去哪里了？
去年第二季度，拼多多的财报数据让人印象深刻：不仅收入超过市场预期，各项支出也有效减少，毛利率大幅上涨。
但在当时的财报会议上，CEO陈磊却表现出担忧。他提到，当时部分业务和投资活动延期，因此减少了投入，使财报更好看，但这会影响到长期发展。他认为平台应该加大投资力度、建立核心能力。
陈磊的那番表态，只是拼多多长期主义的缩影之一。
在经历了多年财务数据层面的“狂飙”后，拼多多早已转向价值驱动。一个明显的表现是，拼多多的多项投入都不计较短期回报。在四季度的财报会议上，陈磊再次强调，盈利能力当前并不是拼多多的首要任务。
体现在财报数据上：拼多多四季度研发费用同比增长19%，达到24亿元，全年更是超过了百亿元。纵向来看，从2018年到2022年，拼多多研发费用保持显著增长，分别为11.16亿元、38.7亿元、68.92亿元、89.9亿元、103.9亿元。
钱投在了哪里？
农业是大头。拼多多在2021年设立“亿农研专项”，将利润投向农业。具体到行动上，既有以“全球农创客大赛”、“多多农研科技大赛”为代表的农研赛事，又有推动数实融合的“农云行动”，比如全国乡村振兴重点帮扶县之一的甘肃庆阳环县，在数字化平台的帮助下，在8年内实现了羊产值近7倍。
区别于常规的补贴等农业帮扶模式，拼多多更聚焦在当下农业发展的核心难题：缺人才、缺技术。农研比赛，旨在鼓励青年科研人员走进田间地头，把研究成果转化到农业生产中。
由于在农业科技上的持续投入，拼多多在去年四季度被联合国粮农组织授予2022年度创新奖，是该奖项去年的全球唯一获得者。据介绍，该获奖者必须加强农民与消费者之间的联系，并在多个层面对供应链产生影响。
常规动作之外，拼多多还有针对特定情况发起的农业专项帮扶活动，比如去年年底在全国20个省市发起的“暖冬行动”，帮助解决各地农产品面临的存储、流通等问题，累计收购农产品近3000万斤，推动应季农货线上加速销售，助力农户增产增收。
另一个“烧钱”的领域是制造业。
去年以来，拼多多先后推出“多多新国潮”、“多多新匠造”、“多多出海扶持计划”等多个专项活动，利用自身的平台能力和数字能力，将中国一些特色产品打造成优质的IP，帮助工厂进行数字化转型。
截至目前，专项活动已经走进湘西凤凰蒲编、河北藁城宫灯、安徽榔桥木梳、山东章丘铁锅、广东潮州陶瓷、山西祁县玻璃等一批乡村产业带。2022年，拼多多平台传统手工艺品的商家规模增幅翻倍，相关品类普遍实现翻倍增长。
不管是农业还是制造业，其投入都需要足够持久的耐心。这是传统行业长周期的特点。但它们的活力一旦被数实融合所激发，也会像江海汇合一样，源源不断创造新故事。正如拼多多财务副总裁刘珺在财报会议上所说的，拼多多当前的投资策略是审慎选择，但面对那些带来长期、高质量发展的项目，拼多多会坚定不移地进行投资。
03 不止补贴
2023年是商务部确定的“消费提振之年”。补贴，成为各地政府和企业不约而同选择的消费刺激手段。最典型的是车市，在政府补贴之下，多地车企开启大手笔打折，吸引消费者购买。
电商平台也加大了各自力度，纷纷以补贴模式，努力打造或者重塑价格优势——这是被拼多多验证过的有效路径。凭借被“百亿补贴”加强的性价比标签，从2019年开始，拼多多逐步深入友商腹地，实现从下沉市场到城市中产的突破，并持续巩固了位置。
越发热闹的补贴大军中，自然也有拼多多的身影。
四季度，拼多多在线营销费用增加56%——这与去年二季度的数据形成鲜明对比。当季，拼多多明显收缩了补贴力度，营销费用仅增长9%，远远低于收入增速，营销占收入比也降低了9%。但随着消费市场的复苏，大量的消费需求被释放，补贴重新成为了重要的议题。
陈磊在财报会议上表示：“四季度，我们看到了消费需求的回归与释放。我们加大了平台补贴的普惠力度，也很高兴能在提振消费信心方面贡献平台的力量。我们将持续投入，更好地满足消费者对品质与价格的双重期待。”
消费，是一项规律性极强的人类活动，它也直接受经济周期影响而变化。越是消费不振的时期，消费者对价格越敏感，此时，越是具备性价比优势的平台与品牌，就越能构建起竞争力。在日本，无印良品、优衣库、大创等品牌的崛起中，一个共同点就是，都满足了消费者对性价比的需求。
对于拼多多而言，亦是如此。在消费提振成为当下经济工作重点的大背景之下，拼多多通过长期投入构建起来的性价比优势，会为它带来新的增长与故事。
一个最明显的变化是，5年前，城市中产们还在对自己的拼多多购买清单遮遮掩掩，现在，拼多多好物分享与店铺链接，已经成为他们与朋友聊天时的日常。
在北京一家互联网公司担任管理工作的刘欣女士，最近向“略大参考”提到，她1月份在拼多多下单39次——这还是因为春节在即，很多物流发货受影响。“我已经把拼多多当菜市场和百货店来逛了”。
对于城市中产而言，百亿补贴是他们最初转向拼多多购买苹果等电子产品的直接原因：不但便宜，还有平台的背书。但几年之后，补贴带来的价格优势，权重已经下移。拼多多深入产业链之后带来的改变：更具地方特色的产品、更丰富的品类、更快的物流配送、更流畅的消费体验……成为留住他们的关键。
这也正常。
补贴虽然有效且重要，但它不能成为企业过度依赖的手段。它会带来成本的增加，影响毛利率，也容易让消费者陷入“不促不销”的僵持之中。现阶段，拼多多在寻求更多创造价格优势的途径，最典型的就是，通过供应链层面的技术创新，帮助商家尽可能降低成本、提升效率。
比如拼多多最近启动的“农云行动”，它计划推动全国100个农业带更快推上云端，具体措施包括：农产品零佣金、多人团、秒杀、百亿补贴、直播资源扶持、新农人培训、为商家对接仓储、冷链物流等。在拼多多的深入参与之下，用户可以以更合适的价格买到云南的蓝莓、新疆的西梅、海南的香蕉，农户也能获得更好的收入。
图：“农云行动”中扶持的鲜花电商主播
城市中产成为拼多多忠实用户的同时，更多的消费升级也在下沉市场发生。今年春节期间，在海鲜品类的消费中，县域及乡村地区的订单占比首次超过北上广。此前泾渭分明的消费界限消弭，无数新机遇也就有了出现的空间。
这就像一块土壤。消费的种子原本在泥土中酝酿，当它们遇到了合适的温度与湿度，破土而出的信号，很快就会变成代表着希望的嫩绿色，生机由此而发，春天，也就真的到来了。
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