中国银河证券：推荐跨境电商物流赛道 关注出行复苏的时机

新冠疫苗上市时间表日益清晰，航空、高铁等出行板块已开始逐步修复，但全球接种进度和渗透率存在差异性，预计2021年国际航线复航进展将取决于政策动态评估情况，内需性出行领域有望率先受益。建议关注2021年量价有望齐升的京沪高铁（601816）。

投资建议

最新观点：推荐 电商 赛道，关注出行复苏的时机

估值方面，从历史估值对比分析来看，自2015年以来，A股交通 行业估值总体处于相对较低水平；与其他行业相比，交通运输行业估值处于中间位置；与美股、港股相比，目前A股交通运输行业估值水平相对接近。

分子行业来看，截至2020年12月28日，航空、公交、机场板块PE仍较高，分别为369.18倍、36.11倍、302.19倍，高于交通运输行业值24.17倍；其中，航空、机场板块2020年净利润同比下滑态势明显，导致动态市盈率大幅提升。高速公路、航运、铁路、港口板块PE分别为17.55倍、13.35倍、15.14倍、15.90倍。物流板块的为22.43倍。

2021年1月投资策略：

1.推荐跨境电商物流赛道。国内率先复工复产，叠加跨境电商深化发展，制造业产业链优势支撑出口额大幅提升，2020年11月出口额同比增幅达到14.9％，集运价格、航空货运价格涨100％左右。RCEP正式签署，跨境电商物流产业迎来增量红利，国际货代、航空货运、航运板块有望受益。推荐空代业务占比较高且积极布局跨境电商物流网络的华贸物流（603128），拥有较为完善的国际物流网络的中国外运（601598），集装箱运输龙头中远海控（601919）。

2.持续看好快递行业长期性投资机会。2020年受疫情影响促进线上消费、直播带货、电商扶贫等新增因素驱动，快递行业业务量增速将达30％左右，预计2025年达到1600亿票，未来成长空间良好。推荐优质龙头顺丰控股（002352），并继续看好通达系市占率领先的龙头中通快递（2057）的中长期投资价值。

3.关注客运出行市场底部回升的时机。新冠疫苗上市时间表日益清晰，航空、高铁等出行板块已开始逐步修复，但全球接种进度和渗透率存在差异性，预计2021年国际航线复航进展将取决于政策动态评估情况，内需性出行领域有望率先受益。建议关注国内高铁客运龙头京沪高铁（601816）。

2020年推荐核心组合为顺丰控股（002352）、韵达股份（002120）、华贸物流（603128）。自2020年1月2日截至2020年12月28日，交通运输业指数累计-2.76％，2020年银河交通核心组合+41.03％。核心组合表现超越交通运输指数，相对收益+43.79％。

风险提示

空运海运价格大幅下跌，跨境物流需求不及预期，国际贸易形势变化，快递价格战，新冠疫苗上市时间不及预期等产生的风险。交通运输需求下降的风险，交通运输政策法规的风险。

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